从比价关系看国内铜市场供求0连接管

从比价关系看国内铜市场供求

国内外同一种商品的比价关系虽然主要受制于进出口条件如汇率、税率、保运费等因素变化的影响，但国内外阶段性供需条件的差异也可能阶段性的作用于商品的比价，因而商品的比价变化不仅会正常地反映出汇率和税率等因素的变化，而且透过比价阶段性的反常变化也可以对国内相关商品的供求作出相应的分析和判断。 　　自2005年7月21日汇改以来，人民币升值因素已经成为影响国内外商品长期比价变化的主要因素，无论是以出口为主的商品还是以进口为主的商品，国内商品价格与国外相同商品价格的比值长期已经呈现出不断下滑的趋势。通过部分工业品（以上海期货交易所已上市的四种期货品种为例）内外比价的变化可以明显的看出，汇率因素已经成为长期影响商品内外比价的主导因素，而国内相关商品不同的供求形势又导致了不同商品在比价的走势上呈现出明显的差异性。 　　尽管自2006年第四季度以来人民币升值进程呈现出加速的态势，由此引发像沪铝、沪燃油、沪胶与国外相关品种的比价也出现了持续大幅的下滑，但是沪铜与伦铜的比价却不断走高并持稳于近一年来比值区间的上沿位置9.3-9.5一带，笔者认为铜价比值之所以能够阶段性的摆脱人民币加速升值因素的影响，主要得益于国内铜市场相对偏紧的供求关系。通过国内铜市场升水以及库存的变化也可以看出，自2006年第四季度以来，尽管伦铜的现货升水逐步转为贴水，而交易所库存水平也由10万余吨增至20万吨以上，但沪铜始终维持现货升水局面，而且交易所库存则出现小幅减少，而且这一状况在今年初中国精铜进口出现大幅回升后依然没有改变，由此反映出国内铜市场供求关系相对于国际市场而言仍处于偏紧的局面。因此未来只要沪铜与伦铜的比价仍然处于强势区，就说明国内铜市场供求的紧张状况未能得到缓解，因此中国因素可能将再度成为影响全球铜价阶段性走势的主导因素。　　随着第二季度全球精铜消费季节性回升的来临，全球铜价已经摆脱了年初的低迷，成功站上6000美元的关口，笔者认为铜价的季节性涨势已经展开，其持续的时间以及向上的空间将主要取决于中国市场的供求变化。既然该轮上涨行情主要是由精铜消费的季节性回升所驱动，那么作为全球精铜最大的消费国-中国的消费将直接影响着本轮铜价上涨的幅度，而本轮铜价上涨可能持续的时间也将更多地体现季节性的特点。　　笔者认为，今年受较低的铜精矿加工费的制肘，国内精铜在产量上将很难完全体现迅速扩张的冶炼产能，在全球精铜供需已转为过剩的大背景下，国内阶段性的供不应求仍可能随着消费的季节性回升而出现，人民币升值进度的加快也有利于相对低比价水平下精铜进口的恢复。据海关最新统计数据显示，1月份中国精炼铜和铜合金进口同比增长69.7%至147,650吨。这种精铜进口大幅增加的态势预计将贯穿2007年，尤其是在第二季度的消费旺季中，中国精铜进口增加将成为带动国际市场铜价的一个重要因素。目前沪铜与伦铜相对较高的比价一方面反映出国内铜市场供求仍然偏紧，另一方面也为精铜进口提供了较好的贸易条件。中国精铜进口的恢复性增长将有利于国际铜价暂时摆脱供应增加的阴影，为铜价的季节性反弹提供支撑。　在LME铜价基本确立了5900美元下方的中期底部后，中期主要的上挡压力位于7500美元一带，预计二季度中期随着工业品整体再度走强以及美元的走弱，伦铜有望挑战7000美元上方的阻力。而全球精铜供应大幅增加对铜价构成的压力则有望在第三季度全球铜消费淡季中再度得到充分的体现。

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